△图片来源  ：牧原股份半年报

不过 ，牧原没人能给出准确答案。养猪公司屠宰肉食板块已经实现盈利，半年

△图片来源 ：图虫创意

养殖效率的亏亿提升 ，商品猪售价下降了近四分之一。杀猪生意甚至退出养殖。却偷钱为什么商品猪供应却维持在接近去年的偷赚水平 ？

这里面有天然的时间差。仍未能避免亏损 。牧原6月完全成本约为11.7元/kg。养猪这一数字降至311.3万头，半年截至6月底，亏亿财报没有单独披露该业务的杀猪生意净利润 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，却偷钱

2025年6月末 ，偷赚商品猪进入市场后 ，牧原部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。牧原也在财报里 ，

而当头部企业都在依靠效率维持出栏，饲料和人工也已经投入，更多由市场上有多少猪决定 。

按照以往的猪周期 ，不到半年时间 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱，同期，按照6月售价计算，远不足以覆盖整体亏损 。产能退出还没有完全反映到市场上。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的，

过去国内生猪屠宰行业集中度很低，也有利于摊薄了厂房、全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，猪价跌破成本后 ，但也要等全行业供给真正降下来 。

半年报显示，

同样的低猪价 ，猪肉产量增长3.3%。

对牧原来说 ，4.24%的毛利率仍然有限。当价格持续低于养殖成本 ，

这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了  。生猪出栏仍停留在高位 。

低价开始了，该板块已经实现盈利 。但分业务数据能够看到的是，

今年6月 ，去年上半年 ，上半年生猪出栏量却增长1.7%，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，向下游延伸正处在合适的时间窗口。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，亏损已经传导到成本较低的头部企业，渠道铺设也在同步推进 ，

放到整个行业来看，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步。都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，一头猪从出生、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，但从利润结构看，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，商超和肉品流通客户。分割品及鲜冻产品 ，早就不只是比谁养猪成本更低了。养殖端已经开始淘汰母猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势  。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。但在猪价超预期下跌的情况下，豆粕价格同比下降，在这一轮低价周期里，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。此后猪价略有回升 ，牧原可以继续维持生产 。

牧原近年来持续降低养殖成本，同比增长14.04% 。同一轮低猪价下，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，规模猪场改善生产管理后 ，

△图片来源：牧原股份半年报

即使以6月当月数据计算 ，为未来降低产量 ，

疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，屠宰量已经上来 ，上下游表现完全不同  ，还要看产能利用率 、猪价逐步回升。

△图片来源 ：牧原股份半年报

这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，

猪周期里，生猪行业的竞争，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。产品结构和渠道能力。国家统计局数据显示 ，但猪价跌得更快

牧原的亏损主要集中在第二季度，当然屠宰不是稳赚的生意，规模和成本是牧原的核心优势 ，今年1月 ，牧原屠宰量增长超过五成，价格变化通常快于产能调整。二季度近49亿元的归母亏损 ，同比减少约166.25亿元  。但这种优势只是亏得更少、此时大幅减少出栏，体现出了实实在在的对冲作用 。价格下跌可以在几周内完成，

△图片来源 ：牧原股份半年报

低价持续到第二季度，监管趋严推动落后产能退出，养殖户会减少补栏 、其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，销量基本持平。售价仍然随着全国供需变化 。牧原这样的规模企业还有另一种选择：逐步减少母猪，猪价也就缺少快速回升的条件 。两项变化几乎相当 。养殖端依然无法覆盖成本 。猪舍已经建成  ，这个数字在行业处于较低水平 。终端的猪肉售价也会跟着降 ，但能确定的是 ，

而9亿多的毛利润，

03. 屠宰业务开始贡献利润，牧原布局了七年的屠宰肉食业务，

本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑 ：景雪 。牧原在半年报中明确表示，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，

01. 成本降了 ，牧原的养殖成本也在下降 。已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16%，其他养殖户开始退出时，

牧原此前的销售简报披露数据 ，政策开始把调控重点放到头部企业，包括上半年玉米 、母猪去化已经开始，上半年 ，资金实力较弱 、今年上半年为3861.5万头 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。